供给大幅增长 焦煤价格长期下行
时间:2014-6-9 9:35:24 中原期货 张水 尚金宇
年初以来，随着螺纹钢期货价格的持续走低，焦煤期货价格一路下探至785元/吨。近期，主力合约JM1409价格徘徊在810元/吨附近。整体来看，疲弱的宏观经济将继续拖累黑色系期货品种的价格走势，在资金面偏紧、煤企回款压力加大、新增产能加速释放等多重因素的推动下，焦煤价格仍将长期下行。
大规模刺激政策的停滞与焦煤需求增速的减缓成为未来的主基调。在“定向降准”、中小企业减税、降低社会融资成本等多重举措下，宏观经济整体运行平稳。央行[微博]明确表示，货币政策将坚持“总量稳定、结构优化”的导向，着重加强信贷政策引导和优化融资结构。大规模刺激政策将不会出台。
另一方面，我国钢材保有量已超过100亿吨，未来将以废钢回炉为主，炼铁需求萎缩为长期趋势。数据显示，5月中旬全国95家重点钢厂炼铁日产量减产3.04万吨，而粗钢仅减产2.36万吨。房地产、基建投资增速的持山东癫痫医院续放缓，钢厂继续增产的意愿不强，原材料的补库力度将会缩减。
近期我们走访了山西、陕西部分企业，各焦化厂面对低廉的焦炭出厂价，通过炼焦炉的大型化与技术革新，降低了主焦煤占比。主焦煤与气煤、1/3焦煤等配煤之间的价格差距也将继续缩小。主焦煤的高升水格局将被削弱，原煤开采成本与洗出率将是主焦煤价格的主要支撑因素。综合测算，目前主焦煤在710元/吨会有较强价格支撑。
资金面偏紧，港口库存持续回升将使焦煤价格承压。今年3月以来，信托与债券市场的违约现象，倒逼银行收紧融资信贷。钢厂与贸易商不得不依靠铁矿石融资来周转流动资金。由于钢厂与焦化厂资金面偏紧，拖欠煤企资金成为常态，这倒逼部分煤企转卖炼焦配煤为动力煤给电厂，仅仅是因为电厂能够足额及时给付货款。这种降价甩货的现象，在当前钢价低迷钢厂却不能停产的情况下，将长期存在。
运输方面，2014年年底，黄韩侯铁路与晋中南铁路鄂尔多斯治疗癫痫病的医院将正式通车，河东煤田与霍西煤田的炼焦煤牡丹江市治癫痫病哪最有权威到港发运更加便捷。运输成本的降低，将进一步缩减港口内贸煤与进口煤的价格差距。目前，晋中南地区脑外伤癫痫能治疗吗王家岭煤矿的炼焦煤，已经开始发往日照港。随着产地煤炭到港发运需求的增加，港口中转地的库存或将进一步走高。这将长期压制进口焦煤价格。
供给超量增长将加速煤价下行。随着煤炭价格重心的持续下移，煤企的盈利能力弱化。但是受制于利润考核指标以及地域限制，多地均大幅扩产低成本矿井，并维持老矿区生产，这将使焦煤供应持续超量增长。近期调研山西、陕西等地煤炭企业显示，煤炭企业迫于银行还贷与职工就业，已经亏损的老矿区不会减产停产，将主要依靠新增低成本矿的超额利润来弥补。而山西、陕西等地的中小煤矿由于前几年的资源整合，背后都是由大型企业集团撑腰，基本上都在高速扩张，以避免被归类为必须关停的“小煤矿”，在当前吨焦煤还有100-300元利润(晋南地销价大致测算)的情况下，更不会减产、停产。供给超量增长势必打压焦煤价格。
